輸變電行業(yè)正處于景氣周期快速上升階段，收入與利潤保持同步快速增長。07年以來，以變壓器為代表的輸變電產(chǎn)品繼續(xù)保持快速增長，變壓器前10月產(chǎn)量達(dá)73658萬kVA，同比增長24.8%；各輸變電子行業(yè)收入、利潤均保持在30%-50%的同步增速，其中變壓器類產(chǎn)品1-8月利潤增速高出收入增速約17%。
　　由于未來預(yù)期的從緊調(diào)控政策將會引起高耗能制造行業(yè)的投資速度放緩，為保證整體國民經(jīng)濟(jì)不受到較大沖擊，包括電網(wǎng)建設(shè)在內(nèi)的公用基礎(chǔ)事業(yè)的投資速度必然長期保持增長態(tài)勢，輸變電設(shè)備行業(yè)景氣周期仍將持續(xù)上升。展望未來10-20年，持續(xù)加大輸配電領(lǐng)域投資、提高電網(wǎng)資產(chǎn)占比，將是我國電力工業(yè)長期發(fā)展的必然趨勢。我們認(rèn)為，經(jīng)過過去2-3年的原料漲價，高端設(shè)備已具備了一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，而低端設(shè)備毛利低，繼續(xù)下降幾乎已沒有空間，未來5年輸變電行業(yè)需求仍可保持20%-30%左右的年均增速，利潤增速將超過收入增速有望達(dá)到30%-40%。給予輸變電行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評級。

電網(wǎng)投資加速支撐行業(yè)景氣

　　長期以來，國內(nèi)電力建設(shè)中一直存在著“重發(fā)輕送不管供”的現(xiàn)象，尤其是開放發(fā)電領(lǐng)域的投資后，發(fā)電和輸配電的結(jié)構(gòu)更加嚴(yán)重失衡。根據(jù)有關(guān)資料，發(fā)達(dá)國家中輸配電和發(fā)電資產(chǎn)的比例約是6:4，而05年前我國兩者的比例是4:6，06－07年新增投資更達(dá)到了3:7，近年來輸變電的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)電資產(chǎn)的投資，短期內(nèi)仍難以扭轉(zhuǎn)輸配電資產(chǎn)比例嚴(yán)重偏低的問題，未來持續(xù)加大輸配電領(lǐng)域投資是我國電力工業(yè)長期發(fā)展的必然趨勢。而“十一五”是中國電網(wǎng)建設(shè)跨越式的發(fā)展階段，無疑將是投資輸配電設(shè)備行業(yè)的大好時機(jī)。 請登陸:高壓開關(guān)網(wǎng) 瀏覽更多信息
　　2007年最新的“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整報告中，國網(wǎng)公司計(jì)劃“十一五”期間電網(wǎng)投資11300億元，比2005年原規(guī)劃調(diào)高31.6%。考慮加上南方電網(wǎng)投資，預(yù)計(jì)全國“十一五”電網(wǎng)建設(shè)和改造投資的總額將在1.43萬億元左右，規(guī)模是“十五”期間電網(wǎng)投資的2倍多。國網(wǎng)公司07年上半年電網(wǎng)項(xiàng)目開工投產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)歷史最高水平，共完成電網(wǎng)建設(shè)與改造投資743億元，同比增長20.3%。根據(jù)投資規(guī)劃，2007年電網(wǎng)投資增速為25%左右，預(yù)測“十一五”后三年仍能保持16%的年均復(fù)合增長率。

高端設(shè)備最為看好

　　輸配電設(shè)備的總發(fā)展趨勢是在向大容量、高電壓、智能化、組合化、小型化、無油化、免維護(hù)和遠(yuǎn)程故障診斷技術(shù)等方向發(fā)展，同時信息技術(shù)將全面滲透到輸配電技術(shù)和設(shè)備之中。從投資比重來看，未來電網(wǎng)投資的重點(diǎn)是骨干電網(wǎng)、大城市電網(wǎng)改造，而輸變電高低端設(shè)備行業(yè)均將處于行業(yè)景氣期，但高端設(shè)備行業(yè)壁壘相對較高，競爭較為壟斷，因此更為看好高端輸變電設(shè)備。另外，從長期來看，2009年后特高壓大規(guī)模的啟動可以保證高端設(shè)備未來長期的需求增長，預(yù)計(jì)特高壓總投資規(guī)模將超過4000億元，能夠參與到特高壓設(shè)備市場的公司景氣周期更長。
　　目前特高壓帶動電網(wǎng)設(shè)備制造技術(shù)水平的提高正在搶占世界制高點(diǎn)。特高壓設(shè)備國產(chǎn)化實(shí)施方案中，要求堅(jiān)持走自主化研制和供貨的道路，共同推進(jìn)特高壓輸電設(shè)備的研制和特高壓電網(wǎng)的建設(shè)，推動我國電工裝備制造業(yè)走向世界的最前沿。在電網(wǎng)公司集中招標(biāo)后，輸變電設(shè)備國產(chǎn)化率得到了大幅提升。國網(wǎng)及南方電網(wǎng)均已在2005年收繳了各下級單位對220千伏及以上電網(wǎng)招標(biāo)權(quán)，改為集中招標(biāo)。集中招標(biāo)后，國產(chǎn)設(shè)備的成本優(yōu)勢將凸現(xiàn)，市場份額也將快速上升，而國內(nèi)龍頭企業(yè)在高端市場亦會顯現(xiàn)一定的壟斷優(yōu)勢。
　　輸變電設(shè)備出口也在逐漸增多。“十一五”期間，輸變電設(shè)備行業(yè)技術(shù)提升水平較快，尤其是在“三峽”、“西電東送”、“特高壓”、“直流輸電”領(lǐng)域得到了鍛煉，目前國內(nèi)制造水平已基本接近世界先進(jìn)水平，09年后特高壓工程有望大規(guī)模啟動。目前來看，09年之前，要啟動武高所的特高壓試驗(yàn)基地和建設(shè)特高壓線4條，其中，國網(wǎng)公司旗下有“晉東南－南陽－荊門的1000kV特高壓試驗(yàn)示范工程”和“溪洛渡、向家壩和錦屏水電站±800kV特高壓直流送出工程”，南方電網(wǎng)旗下有“云南－廣東±800kV直流工程”和“云南昭通－廣西桂林－廣東惠東的1000kV交流”，預(yù)計(jì)到2020年特高壓及跨區(qū)電網(wǎng)的輸送容量將為2.1億千瓦，其中±800千伏直流約5600 萬千瓦，另外約1.5億千瓦由交流網(wǎng)架構(gòu)成。

直流輸電將駛?cè)肟燔嚨?

　　未來5年，直流輸電即將駛?cè)肟燔嚨馈８鶕?jù)規(guī)劃，2010年前需開工及在建的項(xiàng)目包括國網(wǎng)范圍的靈寶擴(kuò)建、東北－華北背靠背聯(lián)網(wǎng)、西北－華北聯(lián)網(wǎng)、華中－西北聯(lián)網(wǎng)、東北300 萬kW的直流輸電以及葛滬線升級改造；而南方電網(wǎng)包括貴廣二回直流、云廣特高壓直流。預(yù)計(jì)未來5年年均有1-2條直流輸電工程開工，在國家極力倡導(dǎo)提高國產(chǎn)化率的前提下，云廣特高壓直流線路國產(chǎn)化率要求達(dá)到60%以上，該項(xiàng)目的招標(biāo)基本決定了未來直流市場競爭格局。
　　此外，中俄特高壓直流輸電建設(shè)也已提上了日程，為加快中俄跨國輸電和黑龍江“北電南送”的步伐，中國東北地區(qū)的電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃已提速。中俄之間具體的電力合作方案如下：第一階段，繼續(xù)增大邊境輸電規(guī)模，到2008年建設(shè)±220千伏邊境直流背靠背工程，從俄羅斯遠(yuǎn)東電網(wǎng)向中國東北黑龍江省電網(wǎng)送電，輸電功率為600-720MW，年供電量36-43億千瓦時；第二階段，到2010年，建設(shè)±500千伏直流輸電線路，從俄羅斯遠(yuǎn)東電網(wǎng)向中國遼寧省電網(wǎng)送電，輸電功率為3000MW，年供電量165-180億千瓦時；第三階段，到2015年，建設(shè)±800千伏直流輸電線路，從俄羅斯遠(yuǎn)東電網(wǎng)或東西伯利亞電網(wǎng)向中國東北或華北送電，輸電功率為6400MW，年供電量380億千瓦時。

　　總體來說，能分享特高壓、直流蛋糕的龍頭企業(yè)將成為市場寵兒。特高壓網(wǎng)架建設(shè)、直流輸電是電力行業(yè)未來布局的方向，從投資看，到2020年特高壓交流加直流的投入約為4060億元，其中交流為2560億元，直流為1500億元，而2009年之前開工項(xiàng)目金額就超過500億元。國內(nèi)高壓輸變電設(shè)備企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)，將因能參與分享特高壓蛋糕而獲得更長的景氣周期，一次設(shè)備細(xì)分行業(yè)中，看好的上市公司有平高電氣、特變電工、天威保變；二次設(shè)備中，看好許繼電氣、國電南自、國電南瑞。